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專訪:「不應有『國家隊』的存在」

採訪記者:苗子2016年1月7日

周四(1月7日),滬深股市交易不到半小時便觸發「熔斷機制」提前收盤。瑞士寶盛銀行分析師呂提曼認為,觸發線過低、人民幣貶值的不確定性是兩大因素。他也對所謂「國家隊」的作用提出質疑。

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China Börse
圖片來源: Reuters

德國之聲:中國股市本周再度觸發「熔斷機制」,您覺得原因何在?

呂提曼(Heinz Rüttimann):一方面是「熔斷機制」5%和7%的觸發線太低,兩者差別太小。美國標普500的熔斷機制分為三個層級,分別為7%、13%和20%。而5%到7%的差距如此之小。在15分鐘的間隙中,投資者要考慮接下來的行動。每個人都知道,7%的觸發線太低,因此,每個人都試圖限制損失。

對此必須進行修正。據我今天早上瞭解到的訊息,中國證監會舉行會議討論「熔斷機制」。我估計,觸發線會提高。現在的問題只是,如何以一種可信的方式向外公佈這個消息。我不知道按中國文化該怎麼做,這無論如何有些沒有面子。

另一方面是人民幣貶值給市場帶來的額外的不確定性。如果中國的貨幣貶值,其它鄰國會效仿,並可能引發惡性循環。我相信中國在此問題上十分謹慎,比如貶值的幅度。但是,新近的貶值仍給市場帶來很大的不確定性。不但在中國,也對亞洲、拉美、東歐等相關市場造成影響。

人民幣將貶值多大幅度,是一個政治決定。我們的預測是,3個月內美元兌人民幣為6.7,12個月為6.6。目前在上下2%的區間移動,預計近期不會有更大幅度的貶值。

您覺得要穩定市場需要採取哪些措施?

要穩定市場,需要政府發布有關人民幣的聲明。我們知道,政府有調控經濟的手段,如降息。但我們不知道,人民幣貶值的幅度將會多大。這是很大的不確定性。因此,政府須聲明人民幣的走向。這樣的政治決定會安撫市場。

再就是,股市必須取消限制性的干預措施,使股價的形成重新按照常規的市場方式。這些干預措施包括所謂「國家隊」之前買入股票、如今售出股票又受到限制等。投資者不清楚市場上賣出股票的壓力有多大,如何來投資呢,會更傾向於賣出股票。

Heinz Ruettimann
海因茨‧呂提曼(Heinz Rüttimann)圖片來源: Bank Julius Baer & Co. Ltd.

一個運作的市場必須滿足供求關係,如果政府干預,市場會受到操縱,這會給投資者帶來不確定性;也沒有常規的市場定價。這樣的市場通常都會受到懲罰。

這些干預措施阻礙市場的常規定價,可能短期內起到安撫市場的作用,但並未能解決問題。

中國證監會周四推出減持新規:大股東三個月內減持總數不得超百分之一。新規還寫到:出台《減持規定》,並不意味著中國證券金融公司等「國家隊」即將退出,其穩定市場的職能也不會發生改變。您怎麼看所謂「國家隊」的作用?

原本就不應當有扶持市場、或試圖扶持市場的「國家隊」的存在。與此同時, 面對中國這樣大的一個市場,我不相信「國家隊」有足夠的資源扭轉市場。假如是越南市場,「國家隊」在那裡出手,我覺得會控制得了,因為市場小。

採訪對象簡介:海因茨‧呂提曼(Heinz Rüttimann),金融專家,瑞士寶盛銀行(Julius Bär)新興市場戰略研究部的分析師。

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